8月工业企业利润数据显示，今年8月工业企业盈利同比增长20.4%，较7月的-1.5%大幅上行。这主要受到去年同期低基数的影响。其中，营收同比增速从7月的1.1%回升至2.3%，季调后利润率从7月的5.2%回升至5.8%，可能体现反内卷政策对价格的效果逐步显现。

8月出口增速虽然边际放缓但依然保持韧性，与出口相关的计算机通信、电气机械、专用设备等行业利润增速均实现两位数增长，利润率也有所改善。计算机通信行业对整体工业企业利润增速的贡献从7月的2个百分点降至1个百分点。

“以旧换新”相关消费品销售同比延续回落态势，汽车制造业利润同比降幅从7月的17.1%收窄至10.1%，对整体工业企业利润同比的拖累约为0.6个百分点。电力热力供应行业的盈利同比大幅回升，对整体工业企业利润增速的贡献约为6.1个百分点，部分受益于反内卷政策推进及低基数提振。有色金属、水泥、橡胶、化学制品等行业利润同比也延续改善态势。

展望未来，“反内卷”政策对部分行业的价格及利润形成托举，PPI同比及工业企业利润有望延续修复态势。外需层面，随着美国关税政策的扰动下降，外需不确定性边际下降，8月全球制造业PMI重回扩张区间，港口高频指标显示9月出口或仍维持韧性，但随着全球关税水平的抬升，出口增长中枢可能下移。内需层面，“反内卷”政策着重市场化推进，或有望持续推动部分行业供需改善，对价格指标温和回升形成支撑。考虑到当前需求侧政策以“托底”为主，地产周期仍在筑底显示居民及企业预期偏弱，总体价格指标回升或仍较为温和。今年广义财政前置发力后，进一步加大财政政策支持力度或为维持经济增长继续回升的关键，新型政策性金融工具在内的“准财政”政策能否持续发力稳增长值得关注。

具体来看，8月上游行业利润增速同比降幅从7月的37.9%收窄至23.1%，营业收入同比降幅从7月的16.7%收窄至9.4%，季调后利润率从7月的14.8%小幅回升至16.5%。煤炭开采和石油天然气开采盈利同比降幅分别从7月的68.0%和19.3%收窄至40.6%和10.9%，二者对整体工业企业利润增速的拖累合计约为3.9个百分点。有色金属矿采选盈利同比增速从7月的33.5%回落至6.5%，水泥矿采选则由正转负，从7月的11.1%降至-21.8%。

中游制造业在低基数下利润回暖，同比增速从7月的9.3%大幅上涨至36.9%，需求及价格因素均有贡献。其中，营收同比增速从7月的1.2%增至2.3%，季调后利润率从7月的4.7%回升至5%。分行业而言，电气机械和专用设备等出口链行业利润增速分别从7月的4.8%和-4.7%改善至10.2%和37.8%。电力热力供应行业盈利同比增速从7月的9.7%上升至62.6%，对整体工业企业利润增速的贡献约为6.1个百分点，主要受益于利润率的提升。此外，水泥、橡胶、化学制品利润同比分别从7月的-6.7%、-9.9%、-1.9%回升至23.4%、-8.6%、14.9%。有色金属、造纸业、农副食品加工业盈利同比分别从7月的2%、-24.9%、-23.1%回升至60.5%、18.7%、-2.5%。

下游制造业利润同比增速从7月的2.9%上涨至19%，主要受利润率改善拉动。8月季调后的利润率从7月的5.8%上升至6.5%，而营收同比增速则从7月的4.1%回落至3.5%。分行业中，汽车制造利润同比降幅从7月的17.1%收窄至10.1%，对整体工业企业利润同比的拖累收窄至约0.6个百分点。计算机通信行业利润增速从7月的30.0%回落至10.2%，对8月利润增速贡献约1个百分点。纺织服装、制鞋业及医药行业同比增速仍在低位，分别录得-39.6%、-9.7%、-16%。酒、饮料制造业利润同比从7月的-7.5%大幅上涨至226.8%，主要受节假日备货及消费场景恢复带动，季节性需求释放。

分所有制而言，8月国企和私企工业企业利润同比增速均较7月大幅上行，而外资企业利润同比降幅走阔。8月国有控股企业利润同比增速从7月的-6.9%上升至50.0%，私营企业从7月的2.3%上升至13.2%，外资企业利润同比降幅从7月的2.4%扩大至4.8%。

其他财务指标方面，8月工业企业利润率从7月的5.2%上行至5.8%。拆分看，上、中、下游企业利润率均较7月有所回升，但分化趋势延续。具体而言，8月单月上、中、下游行业工业企业利润率分别从7月的15.5%、4.6%、5.3%上行至17.0%、4.9%、6.6%。具体分行业看，上游行业中，煤炭采选和油气开采利润率分别从7月的9%和28.6%回升至12.4%和29.2%，黑色和水泥采选利润率也有所上升。中游制造业利润率边际上行，专用设备、有色加工、水泥制品利润率分别从7月回升1.9%、0.7%、0.4%。下游行业利润率亦有回暖，如酒茶饮料制造利润率从7月大幅走高34.4个百分点，但家具制造和烟草制品行业利润率分别从7月下行5.2%和2.8%。

8月库存增速（季调后）从7月的2.4%回落至2.3%，显示工业企业补库进程边际放缓；工业企业杠杆率（季调后）较7月略上行至57.8%，应收账款占销售收入比例也边际上行至19.3%。

截至今年7月，工业企业亏损金额同比降幅继续收窄，1-7个月亏损金额累计同比降幅从上半年的0.94%收窄至0.85%。7月财务费用占主营业务收入比例也边际回落。此外，2025年1-7月财务费用同比较上半年的-0.1%转正至1.4%，而季调后的流动资产比例持续小幅回落。

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