一款尚未正式上市的星星人新品挂件，在得物APP上被炒至929元，超过官方定价59元的近15倍。而这仅仅是潮玩市场狂热与泡沫的冰山一角。
“799元包抢到，已经订出了6个。”早在8月份，一名“黄牛”在二手平台上对泡泡玛特尚未正式发售的MOKOKO新品挂件打出这样的广告，当时官方售价199元的产品已被炒至800元左右。
不到一个月后，纪录被刷新。计划于9月29日晚上10点发售的“星星人美味时刻系列-现烤小饼干毛绒挂件盲盒”隐藏款“小熊饼干”，最高成交价从59元上涨至929元。
潮玩市场的狂热一次次刷新外界认知，而这些溢价数字背后，是一个关于稀缺性、投机心理与品牌营销的复杂故事。
01 未发先火，炒作链条蔓延
泡泡玛特的新品发售已成了一场场精心策划的狂欢。
在官方正式发售前，二手交易平台早已热闹非凡。9月底将发布的“星星人美味时刻系列”中，不仅是隐藏款被炒至近15倍溢价，单个盲盒成交价从59元上涨至249元，整盒成交价从354元上涨至1499元，溢价率均超过3.2倍。
更令人惊讶的是，这种狂热现象并非孤例。
回顾8月21日，泡泡玛特推出的“星星人好梦气象局系列-毛绒挂绒盲盒”官方单个售价仅79元，却在二手平台上被炒至125元-200元，溢价1.5倍至2.5倍，整盒更是被炒至约1000元。
潮玩收藏家张先生分析：“盲盒经济特有的稀缺性机制与收藏属性，叠加社交媒体传播效应，容易催生二级市场投机行为。”
02 泡沫显现，价格神话难续
然而，泡沫之下的价格神话并非坚不可摧。
被王宁在业绩会上预测为“超级爆款”的MiniLabubu，热度未能持久。根据潮玩平台数据，第四代LABUBU的整端二手价在发售后一周，就锐减至1400元至1850元不等。
新品价格的下跌，还带动了旧款LABUBU的二级市场价从高位滑落。面对价格巨震，部分黄牛已宣布调整策略，表示“暂缓收购Labubu系列，因全盘价格大幅回落，需观望市场企稳信号”。
摩根大通也将泡泡玛特评级下调至“中性”，同时将目标价下调25%至300港元，理由是“其估值已不再吸引，且缺乏短期催化因素”。
自8月26日触及339.8港元/股的历史峰值以来，其股票已暴跌约20%，总市值缩水约1000亿港元，接近公司整体价值的四分之一。
03 质量危机，华丽外表下的品控隐患
在二级市场的炒作狂热之外，泡泡玛特还面临着产品质量的基本功考验。
近日，多名消费者发帖称最新版labubu小鼻嘎质量差，出现了歪头，长短腿，缝合大裂缝等等瑕疵。
9月26日，泡泡玛特官方客服回应称：“因为毛绒填充类产品在运输的过程中难免产生磕碰导致歪斜，收到手后可自行调整，如果调整过后还是存在歪斜的情况，在售后期内我们可以售后。”
客服还表示，“我们也在不断提升我们的出库和质检手续，一定给您带来好的购物体验，品控标准我们也在不断提升。”
然而，这样的回应难以让消费者满意。当产品在二级市场被炒至数倍于原价的同时，品控问题却频频发生，让人不禁质疑其真实价值。
04 全球野心，从潮玩商到IP运营商的蜕变
尽管争议不断，泡泡玛特的业绩却持续爆发。
2025年上半年，泡泡玛特业绩堪称“炸裂”。经调整净利润为47.1亿元，同比增长362.8%，其盈利能力显著增强。
LABUBU所在的THE MONSTERS系列实现营收48.1亿元，占总营收34.7%，成为公司最重要的IP系列之一。
更令人惊讶的是，泡泡玛特在玩具收入上已跃居全球第二，正式超越美国迪士尼和日本万代南梦宫，仅次于丹麦乐高。
这一成绩主要得益于泡泡玛特在上半年的强劲增长。其营收同比增长204.4%，经调整净利润同比增长362.8%。
泡泡玛特的成功不仅限于国内市场。根据最新财报，公司海外业务表现亮眼，其中美洲市场营收同比增长1142.3%，欧洲及其他地区营收增长729.2%。
05 产能提升，稀缺性叙事面临挑战
潮玩高溢价的密码，从来不是产品本身的制造成本，而是人为构建的稀缺性叙事。
泡泡玛特通过0.69% 的隐藏款概率、限量发售策略，配合艺术家打造的“星星人”故事IP，成功将塑料挂件塑造成潮流标识。
然而，这种人为制造的稀缺性正面临挑战。
泡泡玛特供应链中心总裁袁俊杰近日表示，“当前一个月的毛绒品类产量，等同于过去一年的产量。今年8月产量大约3000万只，产能同期提升10倍以上。”
泡泡玛特正在主动挤去泡沫。6月18日晚，泡泡玛特对旗下几款热门Labubu系列进行了史无前例的大规模补货。官方供应策略的调整，直接冲击了二级市场，黄牛的回收价格应声出现“腰斩式下跌”。
随着国家层面盲盒新规进入调研阶段，溢价管控、交易透明化已箭在弦上。
据泡泡玛特供应链中心总裁透露，如今一个月毛绒品类产量高达3000万只，等于过去一年的产量，产能提升了10倍以上。
当稀缺性可以被无限复制，当隐藏款变成明牌，泡沫终将消散。
留给泡泡玛特和消费者的问题依然是——当潮水退去，谁在裸泳？
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