受美国降息预期、对美国政府可能停摆的担忧以及地缘政治紧张局势升级影响，投资者选择涌入避险资产，黄金价格周一首次突破3800美元，创下历史新高。纽约商品交易所12月交割的COMEX黄金期货结算价上涨1.2%，报3855.2美元/盎司。市场分析认为，包括美元指数走弱、央行购买及黄金ETF热销等因素或将继续主导未来的黄金走势。

美国商务部上周五公布的数据显示，美联储最倚重的通胀指标核心个人消费支出（PCE）环比上涨0.2%，同比稳定在2.9%。符合预期。根据芝商所（CME）美联储观察工具（FedWatch Tool）的数据，交易员目前预计美联储在10月降息的概率接近90%，12月再次降息的概率约为65%。

Capital分析师罗达表示，美国此次温和的通胀数据让市场有理由相信美联储在年内进一步降息。当前市场情绪非常乐观，本周金价有望再次测试历史新高。不过，目前黄金市场的多头仓位较重，这可能成为未来金价上行需谨慎的一个原因。

投资者也在关注美联储独立性问题。美国总统特朗普提名米兰短期填补美联储理事会的空缺后，他投出了唯一一张反对票。联邦利率点阵图显示，这位白宫经济顾问委员会主席的预测大幅低于其他美联储官员的看法。另一方面，特朗普与美联储理事库克的司法斗争进一步白热化，如果成功获得这一席位，特朗普将进一步扩大对联邦公开市场委员会FOMC的影响力，干预货币政策。

与此同时，美国联邦政府面临停摆风险。美国总统特朗普定于周一晚些时候与两党国会领袖会面，就延长政府资金拨付进行谈判。若无法达成协议，联邦政府将于周三开始停摆。

目前，投资者正等待美国职位空缺、私营部门就业人数、供应管理协会（ISM）制造业采购经理人指数（PMI）以及非农就业报告等数据，以获取更多关于美国经济健康状况的线索。不过，政府停摆的风险让部分数据公布可能受到影响而推迟。

海岭期货金属交易主管梅格表示，聚焦美国政府潜在停摆的避险需求是推动金价上涨的因素之一。对此，美元承受了一定的小幅压力，这无疑对贵金属板块形成了支撑。

资金正在持续入场，全球最大的黄金 ETF——SPDR 黄金信托基金表示，其持仓量从上周四的996.85吨增至周五的1005.72吨，增幅为0.89%。

今年以来，国际金价受到了关税和贸易形势、美联储政策预期、各国央行持续购买及交易所交易基金ETF交投火热等因素持续推动。截至周一收盘，年内涨幅已经逼近50%。以下这些因素的变化被认为将对未来金价走势产生重要影响：

据咨询公司Metals Focus的数据，自2022年起，各央行年度黄金净购买量每年均超过1000吨。该机构预计，2025年各央行黄金购买量将达900吨，是2016-2021年期间年均457吨购买量的两倍。世界黄金协会表示，2022-2025年期间，各央行购金在年度总需求中的占比达到23%，是本世纪前10年均值的两倍。

欧央行今年6月发布的报告《欧元的国际地位》显示，约三分之二的央行投资黄金是为了实现资产多元化，约五分之二是为了对冲地缘政治风险。欧洲央行表示，最近的研究表明，金融制裁与央行黄金持有量的增加有关。自2021年最后一个季度以来，地缘政治上受西方制裁影响或风险较大的经济体官方储备中黄金份额有了更大的增长，这些经济体参与了自1999年以来外汇储备黄金持有量最大年度增长中的一半。

周一，美元指数下跌近0.3%，回到98关口以下。今年以来，受美联储降息预期和特朗普政府贸易政策影响，美元指数累计下跌逾10%。法国兴业银行外汇策略师朱克斯在报告中写道，特朗普的政策举措正在对外汇市场产生破坏性影响。他确信特朗普希望重建全球贸易框架，支持更便宜的美元。从历史上看，黄金和美元基本上成反比关系。

经纪商Global X高级投资分析师亚茨指出，近几个月来，黄金与美元的反向关系“极高”，美元指数的疲软导致金价强劲上涨。他说，过去几个月的独特之处在于,随着不确定性和波动性上升,美元走弱背景下，黄金充当了更有效的投资组合多样化工具。

布鲁金斯学会学者布鲁克斯近日发文称，“市场并非只是在交易‘美元贬值’，而是在交易‘所有法定货币相对黄金的普遍贬值’”，且这一现象是 “全球债务危机的信号”。

世界黄金协会表示，2025年黄金ETF已成为更重要的黄金需求来源。1-6月期间，黄金ETF资金流入量达397吨，为2020年以来同期最高水平。截至6月底，全球黄金ETF总持仓量为3615.9吨，是2022年8月以来的最高值。Metals Focus预计，2025年该类产品的净投资额将达500吨。

德意志银行周一发布报告称，在黄金价格再度创下历史新高之际，当前市场中有两股 “主动买盘力量”是推动金价飙升的核心：各央行与交易所交易基金（ETF）。ETF对黄金定价的影响力较过去三年提升了50%。这一结论进一步支撑了该行在9月17日设定的黄金价格看涨目标每盎司4000美元。

美银明星策略师哈特尼特上周发布的美洲资金流动报告同样印证黄金ETD的需求热度不减：该报告显示，过去四周流入黄金基金的资金规模达到176亿美元，创下历史纪录。哈特尼特认为，尽管黄金“从战术层面看已超买”，但仍建议维持多头头寸,原因在于黄金的“结构性持仓仍不足”：目前黄金仅占美国银行私人客户财富的0.4%，占机构管理资产的2.4%。

零售投资市场对不同黄金产品的需求出现了显著变化，但该领域的总购买量依然强劲。世界黄金协会数据显示，2024年金条投资需求增长10%，而金币购买量下降31%，且这一趋势在2025年仍在延续。Metals Focus预计，由于亚洲市场对金价走势预期乐观，需求保持高位，2025年实物黄金净投资量将增长2%，达到1218吨。

通常而言，珠宝需求对价格极为敏感，金价上涨会导致珠宝需求减少。珠宝需求增加反而可能是金价的利空信号，因为通常只有在金价下跌时，珠宝需求才会回升。世界黄金协会称，2025年第二季度，珠宝用金需求下降14%，至341吨，为2020年第三季度以来的最低水平，高金价是抑制消费者购买意愿的主要原因。该协会估计，高金价导致的需求下滑主要来自中国和印度这两大黄金消费市场。过去五年中，这两个国家的珠宝用金市场份额三次跌破50%。Metals Focus称，2024年全球珠宝制造用金量下降9%，至2011吨，预计2025年这一数字将进一步下跌16%。

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